사우디 자본시장청(CMA)이 특수목적기구(SPE)의 거버넌스 강화와 절차 간소화를 위한 초안에 대해 자본시장 이해관계자와 참여자들의 의견을 받는다. 공개 의견수렴 기간은 30일간이며, 1446년 11월 1일(2025년 4월 29일)에 종료된다.
사우디 통신 SPA에 따르면 이 초안은 채무증권과 투자단위 발행을 위한 법적 실체로서 SPE의 매력을 높이는 것을 목표로 한다. 거버넌스를 개선하고 절차를 단순화함으로써 수쿠크 및 채무증권 시장을 발전시키고 자산운용 산업의 성장을 지원하려는 CMA의 전략적 목표에 부합한다는 설명이다.
SPE는 특정 활동을 위해 설립되고 라이선스를 받은 법적 실체로 정의된다. 이번 개정은 수쿠크 및 채무증권 시장을 심화하고, SPE를 통한 채무 발행자 기반을 확대해 발행을 다양화하며, 궁극적으로 시장 유동성을 높이고 새로운 투자 기회를 창출하는 데 기여할 것으로 기대된다.
그렇다면 SPE가 채무증권 발행의 주요 통로로 자리 잡으려면 무엇이 가장 시급할까? 초안이 제시하는 핵심 변화 중 하나는 적격 발행자의 범위를 확대하는 것이다. 다만 이는 해당 실체의 활동을 규율하는 관련 법률과 규정에 저촉되지 않는 경우에 한한다. 개정안은 SPE가 공모와 사모에 더해 면제 발행 방식으로도 채무증권을 제공할 수 있도록 허용한다.
또한 개정안은 발행자 범위를 넓히려는 노력의 일환으로 SPE가 유동화 활동에 참여할 수 있도록 한다. 유동화는 자산을 증권화해 자금을 조달하는 방식으로, 발행자 기반을 확대하려는 CMA의 구상과 맞닿아 있다. 시장 참여자들은 유동화 허용이 실제 발행 구조에 어떤 변화를 가져올지 주목하고 있다.
절차 간소화와 관련해서는 SPE의 절차를 단순화하고, 정관(By-Laws)에 이사와 펀드매니저(특수목적기구 형태를 취하는 펀드의 경우)의 책임을 명확히 하는 내용이 포함된다. 거버넌스 강화를 위해서는 수탁자가 법적 실체여야 한다는 요건을 두고, 수탁자 해임 조항을 개선하며, 이사회 구성원이 스폰서와 오리지네이터로부터 독립성을 유지하도록 하고, 실체 해산 절차를 발전시키는 방안이 담겼다.
수탁자 요건을 법적 실체로 한정하는 것이 시장 관행에 어떤 영향을 미칠까? 이는 수탁 업무의 책임성과 전문성을 높이려는 취지로 풀이된다. 이사 독립성 요건 역시 스폰서와 오리지네이터의 이해관계로부터 의사결정을 분리하려는 목적을 담고 있다. 해산 절차 개선은 SPE의 생애주기 전반에 걸친 예측 가능성을 높이려는 시도로 읽힌다.
CMA는 이번 초안이 수쿠크 및 채무증권 시장의 심화와 자산운용 산업 성장이라는 전략적 목표를 지원한다고 밝혔다. 발행자 기반 확대는 발행 다양성으로 이어지고, 이는 다시 시장 유동성과 투자 기회 확대로 연결된다는 구상이다. 다만 이러한 효과가 실제로 나타나려면 발행 절차의 실무적 부담이 얼마나 줄어드는지가 관건이 될 전망이다.
의견수렴 기간은 30일로, 2025년 4월 29일까지다. 자본시장 참여자와 이해관계자 누구나 초안에 대한 견해를 제출할 수 있다. 규제 당국이 공개 의견수렴을 거쳐 최종안을 확정하는 데 얼마나 걸릴지는 이번 발표에서 제시되지 않았다.
SPE를 통한 발행이 늘어나면 수쿠크 시장의 발행자 구성이 어떻게 바뀔까? 현재로서는 초안의 세부 조항이 확정되지 않아 시장의 반응을 가늠하기는 이르다. 다만 면제 발행 허용과 유동화 참여 확대는 발행 구조 설계의 폭을 넓히는 요소로 평가된다. 수탁자와 이사 독립성 요건은 투자자 보호 측면에서 논의의 여지가 있다.
이번 초안은 SPE의 거버넌스와 절차라는 두 축을 동시에 다룬다는 점에서 기존 규제와 차별화된다. 거버넌스 측면에서는 수탁자, 이사, 펀드매니저의 역할과 책임을 정관에 명확히 하려는 시도가 담겼다. 절차 측면에서는 발행 방식과 유동화 참여 범위를 넓히는 조항이 포함됐다. 두 축이 함께 작동할 때 SPE의 활용도가 높아질 수 있다는 것이 CMA의 설명이다.
자산운용 산업 성장과의 연관성도 주목된다. SPE가 펀드 형태를 취하는 경우 펀드매니저의 책임을 정관에 명확히 하도록 한 조항은 운용사의 역할과 책임 범위를 둘러싼 해석의 여지를 줄이려는 것으로 보인다. 이는 자산운용 업계의 예측 가능성을 높이는 방향으로 작용할 수 있다.
시장 유동성 확대라는 목표는 발행자 기반 확대와 연결된다. 발행자가 늘어나면 거래 가능한 증권의 종류와 물량이 늘어나 유동성에 기여할 수 있다는 논리다. 다만 유동성은 발행뿐 아니라 투자 수요와 시장 인프라에도 좌우된다. 초안이 투자 수요 측면에서 어떤 장치를 두고 있는지는 이번 발표에서 구체적으로 드러나지 않았다.
해산 절차 개선은 SPE의 종료 국면에서 발생할 수 있는 불확실성을 줄이려는 조치로 풀이된다. 실체의 설립과 운영뿐 아니라 해산까지 규율 체계 안에 두려는 시도다. 수탁자 해임 조항 개선 역시 운영 과정의 책임 소재를 분명히 하려는 목적을 담고 있다.
이번 발표에서 구체적인 개정 문안의 조문별 내용, 적용 시점, 최종 확정 일정은 제시되지 않았다. 의견수렴 결과가 어떻게 반영될지도 공개되지 않았다. 시장 참여자들은 30일간의 의견 제출 기간을 거쳐 규제 당국의 후속 조치를 지켜볼 것으로 보인다.
의견수렴 기간은 언제까지인가? 공개 의견수렴 기간은 30일간이며 1446년 11월 1일, 서기 2025년 4월 29일에 종료된다. 자본시장 이해관계자와 참여자가 초안에 대한 견해를 제출할 수 있다.
초안의 핵심 목표는 무엇인가? 채무증권과 투자단위 발행을 위한 법적 실체로서 특수목적기구의 매력을 높이는 것이다. 거버넌스 개선과 절차 단순화를 통해 수쿠크 및 채무증권 시장 발전과 자산운용 산업 성장을 지원하려는 목표다.
발행 방식에는 어떤 변화가 제안됐나? 특수목적기구가 공모와 사모에 더해 면제 발행 방식으로도 채무증권을 제공할 수 있도록 하는 내용이 포함됐다. 적격 발행자 범위 확대와 유동화 활동 참여 허용도 제안됐다.
거버넌스 강화 조항에는 무엇이 있나? 수탁자가 법적 실체여야 한다는 요건, 수탁자 해임 조항 개선, 이사회 구성원의 스폰서 및 오리지네이터로부터의 독립성 확보, 실체 해산 절차 발전 등이 담겼다.
정관과 관련된 개정 내용은 무엇인가? 특수목적기구의 절차를 단순화하고 정관에 이사와 펀드매니저의 책임을 명확히 하는 내용이 포함된다. 이는 특수목적기구 형태를 취하는 펀드의 경우에도 적용된다.